【摘要】由于中期票据和无担保企业债具有更高的投资回报，保险公司今后进一步扩大在中期票据和无担保企业债上的配置比例，各上市险企配置的企业债占其债券资产配置的比例在20%-42%之间。
险资运用的13项新政中《保险资金投资债券暂行办法》将结束此前险资投资无担保债券有名无实的状况。华创证券保险行业高级分析师牛播坤表示，保监会出台政策放宽投资无担保债券之前，保险资产投资无担保债券长期处于“有名无实”的状态。保险公司禁止投资的中期票据908 只，可投资的中期票据只有 11只，不足整个市场规模的7%；保险公司禁止投资的企业债和公司债达673 只，占未到期企业债和公司债数量的45%。如果再考虑到发行人净资产限制、评级低于AA等其他因素，保险机构实际上能够投资的无担保企业债、公司债不到60只。
由于目前保费收入扩张速度的减缓，以及个别公司退保金居高不下，流动性要求开始逐步上升，很多公司开始关注资产配置期限的活化。一些保险公司从去年年底以来重点确保资金运用的绝对收益，在风险及流动性可控的前提下不断提高生息资产占比，选择债券、协议存款等固定收益类资产中更具相对配置价值的品种，提高权益投资操作灵活性，优化权益结构、逐步化解资产浮亏。
查阅中国平安（601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）2011年年报可以发现，中国平安的8673亿元保险资金投资组合中，固定收益类占比达87.5%，权益类投资占比11.5%。固定收益投资中，现金及现金等价物、定期存款、债券投资、其他投资等在内的固定收益投资分别为占比6.5%、19.6%、58.2%、3.2%，基金及股票等权益类投资分别占2.9%、8.6%，另有1.0%的资金投向基建项目。而2010年年底，中国平安的投资组合中，固定收益类投资占比89.0%、权益类投资占比9.8%、基建投资占比1.2%。
牛播坤认为，随着无担保债券投资限制的实质性放开，保险资产配置将开启从利率品种向真正信用品种的重大转换。高收益品种选择面拓宽为保险公司资产切换提供了有利时机。
根据华创证券的研究报告，发展滞后的债券市场是一直以来制约保险资产配置的最大约束条件，期限和收益均难以满足保险资产配置要求。其中，信用品种发展不足是重要表现。目前我国的债券市场主要由利率债产品主导，信用债产品发展较为滞后。国债、金融债等利率类产品的发行规模约在70%，中票、短融、企业债、公司债等信用类品种则仅占30%。即便是在30%的信用类债券品种中，保险资金能够涉足的不足一半。
提示：目前，各上市险企配置的企业债占其债券资产配置的比例在 20-42%之间。由于中期票据和无担保企业债更高的投资回报，保险公司今后进一步扩大在中期票据和无担保企业债上的配置比例，将稳步提升保险债券资产配置的收益率。
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