熔断机制是利好还是利空

　　【摘要】在全球大多数国家的资本市场，都存在熔断机制。而我国之所以会推出该机制，主要还是监管层十分担忧股票市场。那么熔断机制是利好还是利空？对于这一问题，不能从一个角度进行考虑，而是应该综合分析，因为它是一把双刃剑。

　　熔断机制有利于维护市场的稳定。作为第一档阈值，它的意思是让市场静一静，休息30分钟转化一下心情。无论是出现疯狂上涨还是崩盘暴跌的迹象，5%的阈值都可以创造出让市场冷静下来的空间。如果过了这30分钟市场还是没有冷静下来，而且还冲到了7%的阈值，那么交易所可以提前打烊了。

　　笔者看来，虽说双向熔断利于抑制过度交易，控制市场波动，不过从现在情况看还没有必要推出熔断机制。监管层的考虑是希望能够让市场变得更为成熟和规范，因为A股市场投资者以中小散户为主，价格双向波动较大，既出现过恐慌性下跌，也出现过过快上涨，包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。所以监管层考虑通过熔断机制，让市场无论是暴涨暴跌都能稳定市场情绪，防范投资者对市场出现过度反应，使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前价格是否合理。

　　在一定程度上，熔断机制对市场是有利的，设立熔断机制也是必要的，但凡事都需要有必要前提。涨跌停板的设立，已经对市场大幅震荡的风险建了一座“防火墙”，港股市场中汉能薄膜发电的暴跌就是因为没有跌停板，股价几乎一步到位的下跌让资金连思考、冷静的机会都没有。不过，既然A股已经有了涨跌停板限制的防火墙，何必又要摆出另一道防火墙？

　　如果市场真的要大跌，设置再多的熔断机制也没有用。如果市场真的想大涨，那么也是拦不住的，上市的新股几乎都是“秒停”而触发暂停交易，即便有涨停板限制也能够连续拉出十多个涨停板。

　　另外，在以沪深300指数为主体熔断机制下，权重股所反映出来的市场价格并不能及时反映交易者的交易意愿。权重下跌非权重疯涨、千股齐跌权重拉升等情况常常出现，指数与个股的不对称容易导致价格扭曲和有效性下降，而价格扭曲会带来价格波动，价格波动不会降低市场波动而是会加剧市场波动。

　　实际上，熔断机制对市场而言并不是什么利好还是利空，而是监管层推出的防御性措施而已，而且提出的时机正好在市场走低的过程中，因此也会引发市场认为有助于“筑底”的看法。换个角度想想，如果是在市场疯狂走高的时候提出这一措施，那么市场的解读是不是就成为“见顶”？平心而论，不宜对熔断机制稳定市场寄予多大的期望。

　　笔者认为，不到万不得已的时候，不应该引入这项机制，当前形势下引入此举不是加“保险”而是上“枷锁”。因为即便实行熔断机制也无法转变资本市场中的整体风险，黑天鹅事件、重大利空等因素还是会导致个股或整体市场走低，下行趋势不会因此而改变。但从当前形势来看，熔断机制的推出势在必行，若推出熔断机制就有必要废除某些机制如涨跌停限制，而且考虑的因素更需要周到。

　　提示：熔断机制是利好还是利空？熔断机制虽然对股票市场存在稳定作用，但它是有前提的。在当前背景下，只是政府推出的防御性措施而已。因此，不到万不得已的时候，不应该引入该机制，否则会适得其反。