央行下发了《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场的有关事项的通知》的相关内容

去年4月份债市监管风暴暂停了丙类户开户,使得新设立的商业银行理财产品无法直接投资银行间债券市场,只能通过甲类户代理进行结算及交易。日前,央行下发了《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场的有关事项的通知》（下称《通知》）,明确了“理财产品应直接进行债券交易和结算”,相当于明确了商业银行理财产品以“乙类户”身份重返银行间债券市场。
银行理财可在银行间债券市场开户,是否会给债市带来大量资金？银河证券首席策略分析师孙建波博士告诉中国经济导报记者：这并不会明显给债市带来增量资金,因为此前银行理财产品就可以通过甲类户和通道进入银行间债券市场。《通知》要求理财产品单独开户,限制资金池模式,对不同品种的影响不同。此外,《通知》很可能带来理财产品的预期收益下降和规模缩水。

债券品种“苦乐不均”

“债券市场2012年的牛市,使得很多以债券为投资标的物的理财产品随之火爆。”广州证券有限责任公司债券融资总部张寻远博士在接受中国经济导报记者采访时指出,但随着2013年债市风暴和债券熊市的出现,监管机构开始清理丙类户。而《通知》重启了理财产品在银行间市场开户,并且要求直接开立乙类户进行交易和结算。
《通知》要求“管理人必须设立专门的理财投资管理部门,在资产、人员、系统和制度等方面完全与自营投资管理业务分离,与理财对应的交易前台、风险控制、清算结算后台必须完全分离”,按照规定,部分商业银行可能需要对部门架构、人员安排进行重新调整,“对理财业务开展有负面的影响。本次《通知》涉及到16家商业银行,未来可能扩展至全体商业银行。”孙建波指出。
在孙建波看来,《通知》虽然明确了银行理财可在银行间债券市场开户,但这并不会明显给债市带来明显增量资金,因为此前银行理财产品就可以通过甲类户和通道进入银行间债券市场。结构上来看,《通知》要求理财产品单独开户,限制资金池模式,对不同品种的影响不同,久期短、流动性好的高等级债券将受益,不利于久期长、流动性差的低等级债券。

银行理财产品受影响期收益下降和规模缩水预

《通知》明确每只理财产品单独管理、建账和核算,理财资金委托托管人独立托管。不过,如果理财产品是由非本行的第三方托管人独立托管的,可以以理财产品系列或者产品组合的名义开户。同时,《通知》规定,管理人的自营债券账户与理财产品债券账户之间,以及同一管理人管理的不同债券账户之间不得进行交易,这意味理财产品无法利用本行的其他账户进行流动性管理,需要通过“市场化”交易完成流动性安排。“这样的话,理财产品很可能将承受比较大的价格冲击而影响产品净值,或者需要缩小规模并增加其中高流动性品种的占比。最终很可能带来理财产品的预期收益下降和规模缩水。”孙建波说。
《通知》对银行理财的债券账户管理人做出了类似合格投资人的具体要求,要求具有完备的银行理财业务操作和风险管理制度等。主要包括：一是具有专门的理财投资管理部门,并与自营部门的资产、人员、制度等完全分离,以及业务操作中前、中、后台的完全分离；二是交易前台、风险控制、清算结算后台完全分离；三是按照成本可算、风险可控、信息充分披露的原则开展理财投资管理业务,实现每只理财产品与所投资资产的对应,实现单独管理、建账和核算。
对此,张寻远指出,以往是银行的很多理财产品混在一个账户里交易,银行形成了理财资金的“池子”,不同理财产品的资金没有区分。这导致了银行可以在其发行的不同理财产品之间、理财产品和自营投资管理业务之间调节收益,可能存在利益输送问题。《通知》规范了银行理财的债券账户管理人在银行间债券市场的诸多行为。“这样,从一定程度上可以避免上述问题,但银行可以通过过桥等方式规避《通知》的规定。”张寻远说。

理财产品关联交易信息披露需银监会介入

在业内人士看来,尽管《通知》延续了银监会清理整顿、约束银行理财产品资金池的一系列监管要求,但对银行理财产品的规范,关键是组合间产品关联交易的信息披露问题。
“目前,大多数银行理财产品的信息披露并不充分。”孙建波指出,该《通知》也并未就“规范银行理财产品较好地披露组合间产品关联交易的信息”做出进一步的约束。“对银行理财产品关联交易信息披露的具体要求需要银监会介入。”孙建波建议。“组合间产品关联交易,可以让银行在不同理财产品的收益之间进行调节,这样,避免了单个理财产品和其投资的标的之间风险的一一对应,也就避免了单个理财产品出现亏损而影响一家银行的信誉,但是,这对让出收益的理财产品（补贴亏损的理财产品）的投资者造成了不公平。”张寻远说。
对于已在银行间债市开户的存量银行理财产品,《通知》要求在一年内重新备案；在一年过渡期内通过非交易过户的方式转至新账户。过渡期结束后,未办理相关手续或原账户仍有托管余额的,同业拆借中心、上清所、中央结算公司应对原账户的债券交易、清算、托管、结算等进行限制处理,除履行未到期结算合同、卖出或转托管已经持有的债券外,不得进行其他操作。
“这其实增大银行理财产品流动性的管理难度,无法利用本行其他账户进行流动性管理。”孙建波认为,存量银行理财产品在一年内重新备案,与新设理财产品一致,仍需满足《通知》的要求。
“当然,《通知》目前只发给了16家上市商业银行,预计还会有后续的实施细则推出。”张寻远认为。
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